Essays in macroeconomics

The PhD thesis is composed of three original and single-authored contributions and is structured in the following way. Chapter 1 explores the impact of endogenous firm exit on the equity premium. Building on endogenous product creation under a monopolistic competition framework with heterogeneous firms, we posit that each firm is endowed with a specific productivity level drawn from a Pareto distribution. Firms with a productivity below a certain threshold exit the market. Positive aggregate productivity shocks lower this threshold, leading to increased firm entry and reduced exit rates. This, in turn, reduces the equity premium by lowering the risk compensation required for equity. To validate our theoretical framework, we employ a Bayesian VAR analysis as an empirical counterpart. By integrating these elements, we provide a comprehensive understanding of how endogenous firm dynamics and market structure contribute to the variability of the equity premium, presenting new insights into the relationship between market conditions and equity returns. Chapter 2 examines how monetary policy impacts the conditional variation of the equity risk premia through firm entry and exit dynamics. A model incorporating variety growth fluctuations assesses asset pricing dynamics after a monetary policy shock. The framework features an endogenous mechanism for firm entry and exit, along with nominal rigidities in prices and wages. Empirical evidence from a Bayesian VAR (BVAR) analysis is presented to validate the equity premium’s response to conventional expansionary monetary policy shocks. The monetary policy shock is identified through a procedure that combines sign restrictions with high-frequency instruments. The findings suggest that wage rigidity and firm dynamics are critical mechanisms through which monetary policy affects asset prices. While price rigidities alone have a limited impact, wage rigidities, whether isolated or combined with price rigidities, lead to substantial changes in the equity premium. Chapter three aims to identify the heterogeneous impact of financial shocks on the commercial real estate (CRE) sector through the application of a panel Bayesian Vector Autoregression (BVAR) model. By analyzing the shocks that precipitate changes within the CRE sector, we provide insights into the underlying dynamics at play. Furthermore, we conduct a preliminary exploration of the macrofinancial stability implications associated with the CRE sector, addressing the challenge of limited data availability. To mitigate the constraints posed by short time series data, we leverage the cross-sectional dimension of the empirical model, thereby enhancing the robustness and comprehensiveness of our analysis.

La tesi di dottorato è composta da tre contributi originali, strutturati nel modo seguente. Il Capitolo uno esplora l'impatto dell'uscita endogena delle imprese sul premio al rischio azionario (equity premium). Basandosi sulla creazione endogena di prodotti in un contesto di concorrenza monopolistica con imprese eterogenee, si assume che ogni impresa sia dotata di un livello di produttività estratto da una distribuzione paretiana. Le imprese con produttività inferiore ad una soglia determinata endogenamente escono dal mercato. Shock positivi alla produttività aggregata abbassano questa soglia, portando a un aumento delle nuove imprese e a una riduzione dei tassi di uscita. Queste dinamiche riducono il premio al rischio azionario abbassando la compensazione del rischio richiesta per detenere azioni in portafoglio. Dal lato empirico, utilizziamo un'analisi bayesiana VAR (modello di regressione vettoriale) come controparte per validare le predizioni del modello teorico. Integrando questi elementi, offriamo una comprensione completa di come le dinamiche endogene delle imprese e la struttura del mercato contribuiscono alla variabilità del premio al rischio azionario, presentando una nuova teoria sul rapporto tra condizioni di mercato e rendimenti azionari. Il Capitolo due esamina come la politica monetaria impatti sulla variazione condizionale dei premi al rischio azionari attraverso le dinamiche di entrata e uscita delle imprese. Un modello che incorpora le fluttuazioni della crescita della varietà (variety growth) valuta le dinamiche dei prezzi degli asset dopo uno shock di politica monetaria. Il quadro presenta un meccanismo endogeno per l'entrata e l'uscita delle imprese, insieme a rigidità nominali nei prezzi e nei salari. Viene condotta un'analisi Bayesian VAR (BVAR) per convalidare la risposta del premio al rischio azionario a shock di politica monetaria espansiva convenzionale. Lo shock di politica monetaria è identificato tramite una procedura che combina restrizioni sui segni con strumenti ad alta frequenza. I risultati suggeriscono che la rigidità salariale e le dinamiche delle imprese sono meccanismi critici attraverso i quali la politica monetaria influenza i prezzi degli asset, e quindi anche i premi di rischio azionari. Mentre le rigidità dei prezzi, in isolamento, hanno un impatto limitato, le rigidità salariali, sia isolate che combinate con le rigidità dei prezzi, portano a cambiamenti sostanziali nel premio al rischio azionario. Il Capitolo tre mira a identificare l'impatto eterogeneo degli shock finanziari sul settore immobiliare commerciale (CRE) attraverso l'applicazione di un modello di regressione vettoriale bayesiana a livello panel (panel BVAR). Analizzando gli shock che causano cambiamenti all'interno del settore CRE, forniamo intuizioni sulle dinamiche sottostanti in gioco. Inoltre, conduciamo un'esplorazione preliminare delle implicazioni per la stabilità macrofinanziaria associate al settore CRE. Per mitigare i vincoli posti dai dati a serie temporali brevi, sfruttiamo la dimensione trasversale del modello empirico, migliorando così la solidità della nostra analisi.