Essays in Applied Economics

This thesis comprises two distinct essays within the field of applied economics. Despite addressing distinct research inquiries, both chapters are thematically linked by their focus on matters pertaining to the boundaries of firms. The first chapter is a joint work with prof. Maria Luisa Mancusi and prof. Luca Viarengo. The title of our essay is: “Across and Within Diversification: a more granular perspective on value creation in M&A deals”. This chapter investigates the impact of corporate diversification on the acquisition gains of bidders engaged in M&A deals. We do so by challenging the conventional classification of M&A deals into related and unrelated categories based solely on shared industries or sectors. To achieve this objective, we quantify diversification by utilizing the Entropy measure, a well-established index in corporate finance and industrial organization literature: such measure enables the decomposition of corporate diversification into two distinct components, each denoting a different level of industrial aggregation. By leveraging these components and their estimated variations resulting from the deal, we conduct a more detailed analysis of the relationship between diversification and bidders' gains. Our study focuses on a dataset comprising 2,577 deals completed between 1994 and 2017. In line with prior scholarly works, our findings validate the existence of a diversification discount. However, we present empirical evidence showcasing the heterogeneity of this phenomenon across different types of acquisitions: our results suggest that increased diversification is penalized only when the deal leads to an expansion in the number of industries or sectors in which the bidder operates. The second chapter is a joint work with prof. Valeria Gattai. The title of our essay is: “Family Presence, Productivity and Specificity in Input Procurement: Firm-level Evidence from Italy”. This paper presents an empirical evaluation of the sourcing practices of Italian firms. We rely on the international economics literature on global sourcing, and the family business and international business literature on family firms’ internationalisation, to construct a comprehensive framework that delineates how sourcing strategies are influenced by decisions related to location (domestic versus foreign sourcing) and ownership (integration versus outsourcing). Utilizing a novel firm-level, cross-sectional dataset comprising a stratified sample of Italian manufacturing firms, we explore the interconnection between sourcing strategies and various firm-level characteristics. Our results underscore the significance of family involvement in ownership and control, overall productivity, and dependence on specific inputs as principal determinants of sourcing decisions. While family firm status and productivity levels play a minor role in shaping ownership decisions, they significantly impact location choices, encouraging both domestic and foreign sourcing, respectively. Conversely, the degree of reliance on specific inputs emerges as a pivotal factor guiding ownership decisions, favouring integration over outsourcing.

Questa tesi è composta da due saggi distinti nel campo dell'economia applicata. Nonostante affrontino diverse domande di ricerca, entrambi i capitoli sono collegati tematicamente dal loro focus sulle questioni relative ai confini delle aziende. Il primo capitolo è un lavoro congiunto con la prof.ssa Maria Luisa Mancusi e il prof. Luca Viarengo. Il titolo del nostro saggio è: "Diversificazione tra e all'interno delle imprese: una prospettiva più dettagliata sulla creazione di valore nelle operazioni di fusione e acquisizione". Questo capitolo indaga l'impatto della diversificazione aziendale sui guadagni derivanti dalle acquisizioni per le imprese acquirenti coinvolte nelle operazioni di fusione e acquisizione. Facciamo ciò sfidando la classificazione convenzionale delle operazioni di fusione e acquisizione in categorie related e unrelated, basate unicamente sulla presenza o meno di settori o industrie di attività in comune tra le due imprese. Per raggiungere questo obiettivo, quantifichiamo la diversificazione utilizzando la misura di Entropia, un indice ben consolidato nella letteratura di finanza aziendale e organizzazione industriale: tale misura consente la decomposizione della diversificazione aziendale in due componenti distinte, ciascuna indicante un diverso livello di aggregazione industriale. Sfruttando queste componenti e le loro variazioni stimate derivanti dall'operazione, conduciamo un'analisi più dettagliata della relazione tra diversificazione e guadagni per le imprese acquirenti. Il nostro studio si basa su un dataset comprendente 2.577 operazioni completate tra il 1994 e il 2017. In linea con studi accademici precedenti, le nostre scoperte confermano l'esistenza di diversification discount. Tuttavia, presentiamo prove empiriche che mostrano l'eterogeneità di questo fenomeno tra diversi tipi di acquisizioni: i nostri risultati suggeriscono che una maggiore diversificazione è penalizzata solo quando l'operazione porta a un'espansione nel numero di settori o industrie in cui l'azienda acquirente opera. Il secondo capitolo è un lavoro congiunto con la prof.ssa Valeria Gattai. Il titolo del nostro saggio è: "Presenza familiare, produttività e specificità negli approvvigionamenti di input: evidenze a livello di impresa dall'Italia". Questo articolo presenta una valutazione empirica delle pratiche di approvvigionamento delle imprese italiane. Ci basiamo sulla letteratura di economia internazionale riguardante l'approvvigionamento globale e sulla letteratura di family business e international business riguardante l'internazionalizzazione delle imprese familiari, per costruire un quadro completo che delinea come le strategie di approvvigionamento sono influenzate dalle decisioni relative alla posizione (approvvigionamento nazionale versus estero) e alla proprietà (integrazione versus esternalizzazione). Utilizzando un nuovo dataset trasversale a livello di impresa, comprendente un campione stratificato di imprese manifatturiere italiane, esploriamo l'interconnessione tra strategie di approvvigionamento e varie caratteristiche a livello di impresa. I nostri risultati sottolineano l'importanza del coinvolgimento familiare nella proprietà e nel controllo, della produttività complessiva e della dipendenza da input specifici come principali determinanti delle decisioni di approvvigionamento. Mentre lo status di impresa familiare e i livelli di produttività giocano un ruolo marginale nella definizione delle decisioni di proprietà, essi influenzano significativamente le scelte di posizione, incoraggiando sia l'approvvigionamento nazionale che estero, rispettivamente. Al contrario, il grado di dipendenza da input specifici emerge come un fattore cruciale nella guida delle decisioni di proprietà, favorendo l'integrazione rispetto all'esternalizzazione.